Düşük
maliyet tabanını, güçlü doluluk oranını ve düşük risksiz faiz oranı beklentimizi
tahminlerimize dahil ederek 12 aylık hedef fiyatımızı 7,39 TL’ye yükseltiyoruz.
THY yıl boyunca şunlardan fayda sağladı:
i) Brent tipi petrolün 110 dolar/varil
civarında yatay seyretmesi,
ii) 2010 ve 2011 yıllarında art arda yaşanan %18 ve
%19 kapasite artışlarının sindirilmesi,
iii) 2011 ve 2012 yıllarında personel
verimliliğinin art arda %13 ve %14 artması ve
iv) 2012 yılında transit yolcu
odaklı olan Avrupa havayollarının kapasitesini düşürmesi. Hissenin uzun süre
güçlü performans kaydetmesinin ardından bir miktar nefes almasını, ancak güçlü
büyüme ve ucuz değerleme ile yukarıda saydığımız olumlu noktaların devam
etmesini bekliyoruz. 2013 yılı için yolcu tahminimizi 42,8 milyonda
değiştirmeden bırakıyoruz (yıllık %10 büyüme), FAVKÖK ve net kâr tahminlerimizi
%62 ve %114 artırıyoruz. 2013 tahminlerine göre hisse uluslararası benzerlerine
göre %24 iskontolu işlem görüyor.
Reklam getirisi artıyor
Reklam konusunda çığır aşan TK, maliyetinin yanında da getirisi artıyor. Hızlı getiri sağlayan ve dünya genelinde tanınan ilk türk havayolları şirketi.
Operasyonel
kaldıraç devreye giriyor
Türk Hava
Yolları yönetimi 10 yılda filo büyüklüğünü 400’e yükseltmeyi planlıyor. Bununla
birlikte en yüksek kapasite artışlarının 2015 ve 2016 yıllarında %14 olmasını
ancak operasyonel kârlılığı olumsuz etkilememesini bekliyoruz. THY’nin doluluk
oranının 2016 yılında sadece %74,5’e gerilemesini bekliyoruz. FAVKÖK marjının
ise 2013–2014 yıllarında kapasite artırımı nedeniyle 2016 yılında %16,6’ya
gerilemesinin öncesinde %18,9’da güçlü kalmasını bekliyoruz. Şirketin 5 yıl
sonrası için yıllık ortalama satış gelirlerinin en fazla %10 artmasını
bekliyoruz (2002-2011: %18).
Piyasa
beklentisi: 2013 kâr tahminleri bir yıl öncesine göre %61 yükseltildi
2013 yılı
için şirketin kârına ilişkin piyasa beklentisi bir yıl önceki tahminlere göre
%61 daha yüksek. Şu anki tahminler tarihi tavan tahminlerin %50 altında
seyrediyor. Bu nedenle daha düşük ihtimalle olsa da tahminlerde yukarı revizyon
görebiliriz. 2013 FAVKÖK ve net kâr tahminimiz piyasa beklentisinin %26 ve %45
üzerinde.