Arçelik
Arçelik 3Ç12’de cirodaki büyümenin beklentilerden
düşük olması ve efektif vergi oranının beklentilerden yüksek olması nedeni ile
yıllık bazda %9 düşüşle 137 milyon TL net kâr açıkladı. Satış gelirleri yıllık
bazda %18 artışla 2,73 milyar TL oldu. Cirodaki artış elektronik satışlarındaki
düşüş ve beyaz eşya segmentinin kârlılığına odaklanılması ile önceki çeyrekte
kaydedilen %37’lik büyümenin altında kaldı.
Elektronik segmenti nedeniyle satış gelirleri
tahminlerin altında, marjlar beklentilerle uyumlu
Beyaz eşya segmentinin satış gelirleri yıllık bazda
%23 artarken, elektronik segmentinin satış gelirleri %13 arttı. Londra
Olimpiyatları’nın ardından Arçelik stoklarını eritme kararı alarak promosyonlar
düzenledi ve bu da satış gelirinin beklentilerden düşük olmasına neden oldu.
FAVÖK marjı %10,5 ve FAVÖK 288 milyon TL oldu.
2012 öngörüsü korunuyor
Şirket 2012 yılı için %20’nin üzerinde ciro büyümesi
ve %10,5 civarında FAVÖK marjı öngörüsünü korudu. Tahminimiz satış gelirlerinde
%27 büyüme olması ve FAVÖK marjının da %10,3 olması yönünde. 2013 yılında satış
gelirlerinin %11 artmasını ve marjlarda iyileşme ile FAVÖK büyümesinin %15
olası.
İyi bir performans sergiledi, çarpanlar pahalı –
Endeksin Altında Getiri beklentisi korunuyor
Arçelik’i 2012 yılında satış gelirlerinin güçlü
olması ve 2013 yılındaki beklentilerin düşük faiz ortamı ile olumlu olması
nedeniyle beğeniyoruz. Ancak bu beklentilerin fiyatlandığını düşünüyoruz.
Yılbaşından bu yana hisse İMKB Ulusal 100 Endeksi’nin %42 üzerinde performans
göstererek %100 artış kaydetti. Bu nedenle Endeksin Altında Getiri beklentimizi
koruyoruz. Hisse için hedef fiyatımız 10,80 TL. Arçelik uluslararası
benzerlerine göre ortalama %20 primli işlem görüyor.