AKALT

2,45 seviyesinden AL sinyali veren özel analiz göstergemiz TUT tavsiyesini hala korumaktadır. Ancak 3,50 seviyesinin üstünde kapanışlar yukarı yönlü hareketliliği destekleyecektir. Enson ki fiyat grafiğine göre oluşmakta olan dik üçgen formasyonuna göre 3,42 ile 3,62 aralığında ki bant sıkışıklığını hangi yöne kırarsa o yöne doğru hareket etmesi beklenmektedir. Aşağı yönde 3.06-10 seviyesi yukarı yönde 3,90 seviyeleri görünmektedir. Üçgen formasyonu tam oluşmasada oluşumu sonucu 3,10 a doğru hareket etmesini bekleyebiliriz. 3,33 ün altında satış baskısı artacaktır.

Akal G. Menkul ve Tekstil, 2012 yılının 9 aylık döneminde 12.34 Milyon TL net kar açıkladı. 2011 yılının ilk 9 ayında 10.4 Milyon TL olan karı yüzde 18.62 arttı. Son 4 yılın 9 aylık dönemlerindeki en yüksek kar rakamı, 2012 yılında gerçekleşti. Piyasa değerlerine baktığımızda son 4 yılın 9 aylık dönemlerindeki en yüksek piyasa değerinin 96.15 Milyon TL olduğunu görüyoruz. Karlılık ve piyasa değeri arasındaki ilişkiye baktığımızda son iki yılın 9 aylık dönemlerinde kar artarken piyasa değerinin yükseldiği gözleniyor. Şirketin son piyasa değeri 143.41 Milyon TL'dir. Şirketin piyasa değeri son 4 yılın 9 aylık dönemlerinde gördüğü en yüksek piyasa değerinin yüzde 49.15 üzerindedir.

Akal G. Menkul ve Tekstil, 2012 yılının 9 aylık verilerine göre yüzde 10.48 oranında bir özvarlık karlılığı ile çalışıyor. Özvarlık karlılığı 2011 yılının 9 aylık döneminde 10.15 seviyesinde idi. Şirketin son bir yılda özvarlık karlılığının artış eğiliminde olduğu gözleniyor. Aktif karlılığına baktığımızda ise 2012 yılının 9 aylık döneminde 2011 yılının 9 aylık dönemine göre artış gösterdiğini görüyoruz. 2011 yılında 7.37 seviyesinde olan aktif karlılığı 9.36 seviyesine çıktı. Varlıkların ve özkaynakların etkin kullanımı aktif karlılığı ve özvarlık karlılığı üzerinde etkilidir. Bu nedenle varlık yapısı incelenirken mutlaka aktif ve özvarlık karlılığındaki gelişim izlenmelidir. Akal G. Menkul ve Tekstil, son bir yılda aktif ve özvarlık karlılığındaki artış ile dikkat çekiyor.

2012 yılının 9 aylık döneminde aktifleri azaldı. Akal G. Menkul ve Tekstil, 2011 yılının 9 aylık döneminde 141.11 Milyon TL olan aktiflerini 2012 yılının 9 aylık döneminde 131.87 Milyon TL'ye düşürdü.Aktif büyümesi yüzde -6.55 oldu. Aynı dönemde sektördeki aktif büyüme oranı yüzde 10.49 olarak gerçekleşti. Hissenin aktif büyüme oranı sektör ortalamasının altında. Akal G. Menkul ve Tekstil, 2012 yılının 9 aylık döneminde 117.7 Milyon TL özsermaye açıkladı.

Read more »

ALKIM

hisse de ki zirve seviyelerini test etmesi sonucu kar realizasyonu ile düşüşlerin alımlarla karşılanması yatırımcıları şaşırtmaktadır.  Bu tip hisselerde ki hareketlilik dalgalanmadan sonra yukarı yönlü harekete devam etmektedir ama bu yukarı yönlü hareketin sebebi gerçekleşene kadar hareketlilik devam edebilir. Bizim özel analiz yöntemimiz 11,25 ten SAT sinyali vermektedir ve hala güncelliğini korumaktadır. 10.60 ın altında kapanışlar satış baskısını arttıracaktır, ilk etapta 10,20 e doğru hareketlilik görülebilir bu seviyenin altında ise 9,26 desteği görünmektedir. Grafikte ki üçgen sıkışması sonucu sert hareketlilik izlenebilir, bu hafta bu üçgen kırılacaktır. Yukarı yönde 11,20 nin üstünde TUT, 10,60 ın altında SAT sinyali oluşmaktadır.

Alkim Kimya, 2012 yılının 9 aylık döneminde 11.21 Milyon TL net kar açıkladı. 2011 yılının ilk 9 ayında 23.02 Milyon TL olan karı yüzde 51.32 azaldı. Son 4 yılın 9 aylık dönemlerindeki en yüksek kar rakamı, 2011 yılında gerçekleşti. Piyasa değerlerine baktığımızda son 4 yılın 9 aylık dönemlerindeki en yüksek piyasa değerinin 202.75 Milyon TL olduğunu görüyoruz. Karlılık ve piyasa değeri arasındaki ilişkiye baktığımızda son iki yılın 9 aylık dönemlerinde kar azalırken piyasa değerinin yükseldiği gözleniyor. Şirketin son piyasa değeri 267.03 Milyon TL'dir. Şirketin piyasa değeri son 4 yılın 9 aylık dönemlerinde gördüğü en yüksek piyasa değerinin yüzde 31.71 üzerindedir.

Alkim Kimya, 2012 yılının 9 aylık verilerine göre yüzde 7.23 oranında bir özvarlık karlılığı ile çalışıyor. Özvarlık karlılığı 2011 yılının 9 aylık döneminde 14.88 seviyesinde idi. Şirketin son bir yılda özvarlık karlılığının azalış eğiliminde olduğu gözleniyor. Aktif karlılığına baktığımızda ise 2012 yılının 9 aylık döneminde 2011 yılının 9 aylık dönemine göre azalış gösterdiğini görüyoruz. 2011 yılında 9.51 seviyesinde olan aktif karlılığı 4.37 seviyesine indi. Varlıkların ve özkaynakların etkin kullanımı aktif karlılığı ve özvarlık karlılığı üzerinde etkilidir. Bu nedenle varlık yapısı incelenirken mutlaka aktif ve özvarlık karlılığındaki gelişim izlenmelidir. Alkim Kimya, son bir yılda aktif ve özvarlık karlılığındaki azalış ile dikkat çekiyor.

iyat kazanç oranı 31.75 seviyesinde bulunuyor. Sektör ortalamaları ile karşılaştırdığımızda fiyat kazanç oranının 2012 yılının 9 aylık döneminde sektör ortalamasının üstünde olduğu dikkat çekiyor. PD/DD oranı ise sektör ortalaması olan 1.12seviyesinin üzerindedir.

Çarpanların sektör ortalamasının üzerinde seyretmesi hisselerin değerinin sektöre göre pahalı olduğunun işaretidir. Net kar büyümesinin sektör ortalamalarının altında olduğu gözleniyor.

Read more »

BAGFS ANALİZ

Teknik anlamda incelediğimiz zaman 48,90 dan gelen tepki alımlarıyla 53,50 de ki düşüş trendi ve 50 gnlk hareketli ortalama seviyesinin önemli direnç seviyesi olduğu görünmektedir. Ayrıca tepki alımlarında her yükselişte hacimin zayıflaması da gözümüze çarpmaktadır. 55 ve 57,50 önemli direnç seviyeleri bu seviyelerin üstünde tutunamadıkça aşağı doğru baskı artacaktır. 48,80 den al sinyali veren özel analizimiz 50,60 üstünde TUT tavsiyesini sürdürmektedir.( özel analiz seviyemiz günlük olarak değişmektedir, sadece şuan ki analiz için geçerlidir) Peki hissenin düşüş trendi içerisinde olmasının nedeni nedir dersek detayını temel analiz yönteminden çıkmarmış olacağız.

Bagfaş,

Şirket satış stratejisini değiştirdi ve kredili satışa başladı. Bunun talebi güçlendirdiğini düşünüyoruz. Aynı zamanda şirketin agresif fiyatlama stratejisinin pazardaki rekabeti artırdığını görüyoruz. Faaliyet marjları ton başına satılan malın maliyetinin yüksek olması ile düşük. Ton başına hammadde maliyetleri %9 geriledi. Ton başına satılan malın maliyeti %32 artış gösterdi. Faaliyet giderlerinde önemli bir değişiklik olmadı. Şirket 1 milyon TL net finansal gelir kaydetti. Şirketin 2Ç12’de 109 milyon TL olan net nakit pozisyonu kredili satışların etkisi ve CAN yatırımına ilişkin avans ödemeleri ile 25 milyon TL’ye geriledi. Şirketin yurtiçi satışlarında ve ihracatında 4Ç12’nin başında iyileşme görmedik. 4Ç12’de şirketin operasyonel performansında sert bir iyileşme beklemiyoruz.

 2012 yılının 9 aylık döneminde 21.47 Milyon TL net kar açıkladı. 2011 yılının ilk 9 ayında 61.39 Milyon TL olan karı yüzde 65.03 azaldı. Son 4 yılın 9 aylık dönemlerindeki en yüksek kar rakamı, 2011 yılında gerçekleşti. Piyasa değerlerine baktığımızda son 4 yılın 9 aylık dönemlerindeki en yüksek piyasa değerinin 528 Milyon TL olduğunu görüyoruz. Karlılık ve piyasa değeri arasındaki ilişkiye baktığımızda son iki yılın 9 aylık dönemlerinde kar azalırken piyasa değerinin yükseldiği gözleniyor. Şirketin son piyasa değeri 468 Milyon TL'dir. Şirketin piyasa değeri son 4 yılın 9 aylık dönemlerinde gördüğü en yüksek piyasa değerinin yüzde 11.36 altındadır.

Bagfaş, 2012 yılının 9 aylık verilerine göre yüzde 9.68 oranında bir özvarlık karlılığı ile çalışıyor. Özvarlık karlılığı 2011 yılının 9 aylık döneminde 27.32 seviyesinde idi. Şirketin son bir yılda özvarlık karlılığının azalış eğiliminde olduğu gözleniyor. Aktif karlılığına baktığımızda ise 2012 yılının 9 aylık döneminde 2011 yılının 9 aylık dönemine göre azalış gösterdiğini görüyoruz. 2011 yılında 18.61 seviyesinde olan aktif karlılığı 7.41 seviyesine indi. Varlıkların ve özkaynakların etkin kullanımı aktif karlılığı ve özvarlık karlılığı üzerinde etkilidir. Bu nedenle varlık yapısı incelenirken mutlaka aktif ve özvarlık karlılığındaki gelişim izlenmelidir. Bagfaş, son bir yılda aktif ve özvarlık karlılığındaki azalış ile dikkat çekiyor.

Fiyat kazanç oranı 13.8 seviyesinde bulunuyor. Sektör ortalamaları ile karşılaştırdığımızda fiyat kazanç oranının 2012 yılının 9 aylık döneminde sektör ortalamasının üstünde olduğu dikkat çekiyor. PD/DD oranı ise sektör ortalaması olan 1.75seviyesinin üzerindedir. Çarpanların sektör ortalamasının üzerinde seyretmesi hisselerin değerinin sektöre göre pahalı olduğunun işaretidir. Net kar büyümesinin sektör ortalamalarının altında olduğu gözleniyor.

Read more »

ZOREN HİSSE

Zorlu Enerji düşük alım satım aktivitesi nedeniyle tahminimizin altında satış geliri kaydetti. 1Ç12’de faaliyetlerine başlayan ve 3Ç12 başında tamamen faaliyette olan 170 MWe kurulu kapasiteli Tereshkovo doğalgaz santrali yıllık bazda üretim hacmini destekledi.

FAVÖK 9 milyon TL, tahminimizin 1,4 milyon TL altında, yıllık bazda %39 düşüş

FAVÖK yüksek doğalgaz fiyatlarının iki taraflı anlaşmalara yansıması ve faaliyet giderinin bir önceki yıla göre %27 yükselişle 17,6 milyon TL olması nedeniyle tahminimizin altında kaldı. Faaliyet giderindeki artışın bir kısmı Tereshkovo santraliyle ilişkilendirilebilir.

Şirketin net kârı döviz bazlı kaldıraç nedeniyle 46 milyon TL finansal gider kaydetmesinin olumsuz etkisi ile tahminlerin altında kaldı.

Diğer Zorlu Enerji’nin 3Ç12’de düzeltilmiş net borcu 2,7 milyar TL oldu. Zorlu’nun özsermayesi 3Ç12 itibarıyla –2 milyon TL oldu. Yıl içinde yapılan bedelli sermaye artırımı özsermayeyi kısmen destekledi. 2012 yılının 9 aylık verilerine göre net kar/özsermaye oranı yüzde - seviyesindedir. Net kar/Özsermaye oranının eksi olması olumsuz. Zorlu Enerji, 2011 yılının 9 aylık döneminde yüzde - oranındaki net kar/özsermaye oranı ile çalışıyordu. Şirketin net kar/aktif toplamına baktığımızda ise 0.39 seviyesinde olduğunu görüyoruz. Net kar/aktif toplamı 2011 yılının 9 aylık döneminde -9.71 seviyesinde bulunuyordu. Varlıkların ve özkaynakların etkin kullanımı aktif karlılığı ve özvarlık karlılığı üzerinde etkilidir. Bu nedenle varlık yapısı incelenirken mutlaka aktif ve özvarlık karlılığındaki gelişim izlenmelidir. Zorlu Enerji, son bir yılda net kar/özsermaye ve net kar/aktif toplamındaki eksi oranlarla dikkat çekiyor. Mali yapısı yakından izlenmeli. 2012 yılının 9 aylık döneminde aktifleri büyüdü. Zorlu Enerji, 2011 yılının 9 aylık döneminde 3.16 Milyar TL olan aktiflerini 2012 yılının 9 aylık döneminde 3.48 Milyar TL'ye çıkardı. Aktif büyümesi yüzde 10.17 oldu. Aynı dönemde sektördeki aktif büyüme oranı yüzde 14.86 olarak gerçekleşti. Hissenin aktif büyüme oranı sektör ortalamasının altında. Zorlu Enerji, 2012 yılının 9 aylık döneminde 6.08 Milyon TL özsermaye açıkladı.

Sonuçların piyasa etkisi

Piyasa Zorlu Enerji’nin sonuçlarına ilişkin tepki göstermedi. Hissenin performansının zayıf operasyonel sonuçlar ve bedelli sermaye artırımının devam etmesinin ihtimali ile baskı altında kalabileceğini düşünüyoruz.

Bu notla birlikte yapılan revizyonlar

1 Nisan’dan itibaren geçerli olan %19’luk doğalgaz zammının yarattığı maliyet baskısının şirketin hâlihazırda yüksek olan net borcunun üzerine eklenmiş olması hisseye ilişkin en büyük endişemiz. Yapılan bedelli sermaye artırımının aşırı derecede borçlu olan bilanço üzerinde hafif bir rahatlama yaratacağını ve ilerleyen dönemlerde yeni bir sermaye artırımının gündemde olabileceğini düşünüyoruz. Şu anda inşa aşamasında olan Kojuhovo doğalgaz santrali ile birlikte Rusya faaliyetlerinin performansı ise (şu an için 170 MWe kurulu güce sahip olan Tereshkovo doğalgaz santrali) FAVÖK üretimi açısından giderek daha önemli hale gelecek.

Teknik anlamda,

Teknik anlamda da incelediğimiz zaman 1,17 e doğru hareketliliği beklenmekte ancak bedelli sermaye arttımı beklentisi hisseden yatırımcıları uzak tutmaktadır. Teknik açıdan da hissenin 1.17 in üstünde tutunması düşüş trendinin kırıldığı anlamına gelecektir.  Grafiktede görüleceği gibi AL sinyalini 1,02 den veren özel analiz tekniğimiz 1,05 ün üstünde pozisyonun tutulması gerektiğini göstermektedir. Günlük olarak bu  özel analizimizin seviyeleri değişmektedir. Sadece pazartesi için geçerlidir. 1,0 ın altında pozisyonların kapatılması gerektiği görünmektedir.

Read more »

KRSAN HİSSE

·         Piyasa Degeri (USD) 22.987.122

·         Ödenmiş Sermaye (TL) 510.000

·         Halka Açıklık Oranı %74,74

·         Fiyat / Kazanç 43,46

·         PD/DD %1,77

Piyasa fiyatı F/K oranının çok üstünde.Geçen yıla oranla karlılık oranını arttırdı. Karsusan Su Ürünleri San., 2012 yılının 9 aylık verilerine göre yüzde 3.97 oranında bir özvarlık karlılığı ile çalışıyor. Özvarlık karlılığı 2011 yılının 9 aylık döneminde - seviyesinde idi. Şirketin son bir yılda özvarlık karlılığının azalış eğiliminde olduğu gözleniyor. Aktif karlılığına baktığımızda ise 2012 yılının 9 aylık döneminde 2011 yılının 9 aylık dönemine göre azalış gösterdiğini görüyoruz. 2011 yılında - seviyesinde olan aktif karlılığı 2.94 seviyesine indi. Varlıkların ve özkaynakların etkin kullanımı aktif karlılığı ve özvarlık karlılığı üzerinde etkilidir. Bu nedenle varlık yapısı incelenirken mutlaka aktif ve özvarlık karlılığındaki gelişim izlenmelidir. Karsusan Su Ürünleri San., son bir yılda ile dikkat çekiyor. 2012 yılının 9 aylık döneminde aktifleri azaldı. Karsusan Su Ürünleri San., 2011 yılının 9 aylık döneminde - TL olan aktiflerini 2012 yılının 9 aylık döneminde 31.33 Milyon TL'ye düşürdü. Aktif büyümesi yüzde - oldu. Aynı dönemde sektördeki aktif büyüme oranı yüzde - olarak gerçekleşti. Hissenin aktif büyüme oranı sektör ortalamasında. Karsusan Su Ürünleri San., 2012 yılının 9 aylık döneminde 23.2 Milyon TL özsermaye açıkladı.

Karsusan bedelsiz sermaye artırımı için SPK’ya başvurdu Karsusan, 510 bin TL olan sermayesini 4.900.000 TL’ye bedelsiz olarak yükseltmek için SPK’ya başvurusu kabul edildi. İç kaynaklardan karşılanacak bedelsiz sermaye artırım tutarı ise 4.390.000 TL. 10 Aralık GK toplantısınan çıkacak karar sonucu hissede hareketlilik görülecektir.

2012 9 aylık kar oranı 920.207 TL. Sermayesini zaten arttırmak zorundaydı. Hisse fiyatının 250TL den halka arz olması sonrası düşüş yaşaması normaldir. Özsermayesi 500.000 TL olan hisse senedinin fiyatının KARTONSAN ile aynı olması sizcede göz alıcı değil mi! Peki %800 bedelsiz arttırımı haberine rağmen fırlamayan hisse senedi dikkat çekmiyor mu? Yüksek fiyattan hisseleri boşaltmaları sizce zaten halka arz oluşunda bir yıkıcı yapısı varken şimdi mi yatırımcısını düşünecek. Son dönemlerde ki şirketlerin arzlarına dikkat ederseniz küçük şirketler yüksekten halka arz olup fiyatları çakılmaktadır.

KISA VADE DE SPEK HAREKETİ

Teknik anlamda incelersek 10 Aralık a kadar hissede hareketlilik devam edecektir, toplantı sonrasın hissede yukarı yönlü hareketin 102, 130, 152 dirençlerine takılacaktır. Özellikle yukarı yönlü spek hareketini 152 e kadar taşıması beklenebilir. Bunu nasıl anlayacağım derseniz hacim ile birlikte tahta değişimini izlemeniz gerekiyor. Kağıdın 60TL fiyat seviyesinde kademeli olarak %10 unu toplayan TSKB nin fiyat adımlar ve MEKSA yatırımını takip etmeniz gerekiyor. Takas işlemlerine baktığınız zaman İŞBANKAsı gözünüze çarpabilir, işte önemli olanda bu İŞ bnk olduğu hisse senetleri tehlikeli olarak görülebilir. Hissede yukarı yönlü hareketin spekli olcağını göz ardı etmeyin. Cuma günkü düşüşüne rağmen hisse senedini toplamaya devam ediyorlar. 89-72 fiyat aralığında ki hareketi 60TL üstünde maliyet eden yatırımcılar için 72TL in altında kapanışlar için pozisyonunun kapatılması gerektiğini gösterir.  Kısa vade de 85 in üstünde ki kapanışlarla pozisyonun 102 e kadar tutulması beklenebilir. 90 ı kıramayacağı da ayrıca dikkat edilmeli.

Orta vade de hisse fiyatı F/K oranın çok üstünde PD/DD fiyatının çok çok üstünde, sermaye arttırımı spek hareketinden sonra hisse senedinde düşüş devam edecektir. Kademeli ve sert düşüşler beklentisi doğrultusunda ilk etapta 40-45 e doğru sert düşüşü görülecektir. Sonrasında hedef fiyatı 3.40TL.

Read more »

BU HAFTAKİ ÖNERİ GETİRİLERİ

Read more »

Günden Kalanlar

Yunanistan yardımında açıklanmayan detayların ortaya çıkmaya başlaması, ülkenin daha çok yardıma ihtiyacı olabileceğinin gündeme gelmesi ve ABD’de mali uçurum görüşmelerinin çok yavaş ilerlediği açıklamalarının yarattığı satış baskısını dün kapanışa doğru ABD’den gelen mali uçuruma dair iyimser açıklamalar ile eriten Avrupa borsaları, bugün de güne –ABD’de Obama’nın Noel’den önce mali uçurum sorununu çözmek istemesi ve ABD’nin büyük şirketlerinin CEO’larıyla görüşmesi, görüşmeleri hızlandırmak için Hazine bakanı Geithner’ı görevlendirmesi ve Cumhuriyetçi senatör Boehner’in işbirliği çağrısı ile- iyimser beklentilerle alıcılı bir seyirle başladılar.

Mali uçurum endişelerin hafiflemesi ile borsalar alıcılı seyrederken İspanya’nın 10 yıl vadeli tahvil faizleri de 21 Mart’tan, Portekiz’in ise 2 yıllık tahvillerinde Kasım 2010’dan bu yana görülen en düşük seviyeye indi. Bu gelişmelerle açılış sonrası değer kazançlarını genişleten Avrupa borsaları, ABD verileri özellikle konut satışlarından da moral buldu. IMF’den Yunanistan programının başarılı olmasında en büyük zorluğun uygulama olduğu, ülkenin taahhütlerine sadık olması gerektiği ve tahvil geri alımı başarılı olursa IMF’nin yardım için harekete geçeceğini bildirmesi ile değer kazançlarının bir kısmını iade etti. IMF sözcüsü de Pazartesi yapılacak Eurogroup toplantısına IMF Başkanı’nın katılmayacağını söyledi.

Avrupa’da veri akışına baktığımızda ; Almanya’da Kasım ayı işsizlik oranı beklentiye uyumlu olarak %6,9 olarak açıklanırken İtalya’da Kasım ayı İş Dünyası Güven Endeksi de 88,5 düzeyine yükselerek iş dünyasının ekonomiye güveninde iyileşmeye işaret etti. Euro bölgesinde de öncü göstergeler açıklandı ve ve önceki aya göre değişim göstermedi, ekonomik görünüm iyileşme gösterirken, sanayi sektörü ve iş dünyası güveninde de toparlanma görüldü ancak aynı şeyi tüketici güveni için söylemek mümkün olmadı, tüketici güveninde beklenildiği gibi önceki aya göre kötüleşme gözlendi.

İtalya bugün düzenlediği 5 ve 10 yıl vadeli iki tahvil ihalesinde toplam 5 milyar 982 milyon euro borçlanma gerçekleştirdi. 5 yıl vadelide ortalama maliyet %3,80’den 53,23’e gerilerken 10 yıl vadelide de faizler geri çekildi, borçlanmanın ortalama maliyeti %4,92’den %4,45’e düştü. Bu faizler de İtalya için son 2 yılın en düşük oranlarına işaret ediyor.

ABD’de 3. Çeyrekte GSYH (2. Tahmin) beklentinin altında %2,7 olarak açıklandı (beklenti : %2,8), tüketici harcamaları da %1,6 ve çekirdek tüketici harcamaları da %1,1 artış ile beklentileri karşılayamadı. 390.000 artış göstermesi beklenen işsizlik başvuruları ise 393.000 düzeyinde beklentinin üzerinde gerçekleşti. Bekleyen konut satışları ise %1,0’Lık artış beklentisinin çok üzerinde %5,2 artış göstererek ülkenin konut piyasasına ilişkin S&P/CS ve FHFA konut verilerini doğrular şekilde olumlu sinyaller verdi ve son 5 yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

Read more »

EREGL

Erdemir

Maliyet tabanının gevşemesi sayesinde iyileşmeye ilişkin sinyaller var, yıllık bazda hala zayıf

Erdemir 3Ç12’de 152 milyon TL net kâr açıkladı (yıllık bazda %45 düşüşle, çeyrek bazında %86 artışla) ve net kâr 127 milyon TL olan tahminimizin ve 131 milyon TL olan piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Erdemir 3Ç12’de 278 milyon TL olan tahminimizin ve 294 milyon TL olan CNBC-e piyasa beklentisinin hafif üzerinde 319 milyon TL FAVÖK, (yıllık bazda %54 düşüş, çeyrek bazında %30 artış) 2,35 milyar TL satış geliri kaydetti (yıllık bazda %4 düşüş, çeyrek bazında yatay).

Baskı yaratan fiyatlama ortamının olmasına rağmen, ham madde maliyetlerinin (özellikle demir cevheri ve daha az oranda kömür) gevşemesinin kısmi yansıması ile FAVÖK marjı tahminimizden bir miktar daha hızlı iyileşerek (FAVÖK marjı tahminimiz: %12,2) 3,10 yüzde puanlık artışla %13,6 oldu (2Ç12: %10,5). Diğer yandan bu rakamın %23,4 olan geçen yılki seviyesinin ve %17,9 olan normal seviyelerinin oldukça altında olduğunu belirtelim. İlerleyen çeyreklerde, özellikle 2013 yılında bu trendin kendini daha da belli etmesini bekliyoruz. 2013 yılında FAVÖK marjı tahminimiz bir önceki yıla göre 3,65 yüzde puan iyileştirmeye işaret edecek şekilde %15,3.

Uzun çelik segmentindeki satışlarla üretim çeyrek bazında %13, yıllık bazda %6 artışa işaret etti

Orta Doğu ve Kuzey Afrika Bölgesi’ndeki talep ile uzun çelik hacminin artması ile üretim hacmi de 1,899 bin ton olarak gerçekleşti (yıllık bazda %6 artış, çeyrek bazında %13 artış). Sıcak haddelenmiş çelik üretim hacmi 1,083 bin ton olurken (yıllık bazda %10 düşüş, çeyrek bazında %13 artış), soğuk haddelenmiş çelik hacmi ise 410 bin ton oldu (yıllık bazda %1 artış, çeyrek bazında %2 artış). Uzun çelik üretimi ise şirketin 2012 yılının ilk dokuz ayında göreceli olarak daha iyi görünen uzun çelik segmentindeki faaliyetlerini artırması ile güçlü kaldı ve 3Ç12 itibarıyla 406 bin tona yükseldi (yıllık bazda %143 artış, çeyrek bazında %24 artış).

Ton başına düzeltilmiş ortalama FAVÖK çelik segmentindeki kârlılığın daha iyi olması ile çeyrek bazında artış kaydederek yassı ton başına 70 dolara yükseldi. Şirketin çeyrek sonuna doğru düşük demir cevheri ve kömür maliyetlerinden kısmi olarak fayda sağlamaya başlaması ile, 2012 yılının ilk yarısında gözlenen yüksek hammadde maliyetlerinin gecikmeli olarak yansımasından kaynaklı olan maliyet baskınının 3Ç12’de azaldığını görüyoruz. Ancak, fiyatlama ortamının zayıf olması nedeniyle ton başına FAVÖK normal seviyeleri olan 108 dolar seviyesinin ve 2011 yılındaki 144 dolar olan seviyesinin altında kalmaya devam ediyor. Sıcak ve soğuk haddelenmiş çeliğin ton başına FAVÖK’ü bir önceki çeyreğe göre sırasıyla 6 dolar ve 18 dolar iyileşme kaydederek 50 dolar ve 102 dolar oldu. Uzun çelik segmentinin kârlılığı ise 3Ç12’de 88 dolara geriledi (2Ç12: 100 dolar/ton; 3Ç11: 173 dolar/ton).

Talep ve fiyatlamaya ilişkin olarak duruşumuzu koruyoruz ve özellikle yassı çelik segmentinin zayıf kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Ancak, hammadde tarafındaki düşük fiyatlama ortamının (özellikle demir cevheri) şirketin faaliyet performansını – önemli ölçüde olmasa da – 4Ç12’de ve 2013’te destekleyebileceğini düşünüyoruz. 2013 yılında FAVÖK`ün bir önceki yıla göre %36 artışla 1,51 milyar TL olmasını bekliyoruz. Hisse için getiri beklentimizi Endekse Yakın Getiri’ye yükseltiyoruz ancak değerlemenin yılbaşından bu yana hissenin İMKB Ulusal 100 Endeksi’nin %26 ve Sanayi Endeksi’nin %17 altında performans göstermesini telafi edecek kadar ucuz olmadığını düşünüyoruz.

Bunun nedenlerine bakacak olursak:

 1) %3 ile sınırlı yükseliş potansiyeli,

2) Devam eden baskı ve yassı çelik fiyatlarında ve talebinde belirsizlik olması,

3) Liman Projesi gibi katalizörlere ilişkin bir beklentisin olmaması ve

4) Benzerlerine göre çarpanların göreceli olarak cazip olmaması.

Read more »

SODA

Soda Sanayii

Net Satışlar

301,6 milyon TL, tahminimizin %19 altında, bir önceki çeyreğe göre %6 artış, bir önceki yıla göre %35 artış

Soda külü ve elektrik segmentinin satışları tahminimizle büyük ölçüde uyumlu. Aradaki farkın büyük bir kısmı krom segmentinden kaynaklandı. Soda külü ve krom segmentinin satış gelirleri yıllık bazda yatay kaldı. Çeyreksel bazda ise soda külünün satış gelirleri fiyatlardaki artış sayesinde %11 arttı; diğer yandan kromun satış gelirleri fiyatlardaki düşüşle %21 geriledi. Kısa vadede krom segmentinde iyileşme beklemiyoruz, soda külü fiyatlarının son çeyrekte mevcut seviyelerinde kalmasını bekliyoruz.

FAVÖK

44,4 milyon TL, tahminimizin %13 altında, bir önceki çeyreğe göre %14 artış, bir önceki yıla göre %25 düşüş

FAVÖK marjı tahminimizin hafif üzerinde ancak FAVÖK cirodaki sapmayla tahminimizin altında. FAVÖK marjının %10’luk doğalgaz zammından 4Ç12’de olumsuz etkilenmesini bekliyoruz. Faaliyet görünümü kısa vadede negatif.

Net Kâr

21,7 milyon TL, tahminimizin %22 altında, bir önceki çeyreğe göre %8 düşüş, bir önceki yıla göre %62 düşüş

Cirodaki sapma kendini kârda da gösterdi. Faaliyet tarafında farklılık yok.

Diğer

Şirketin 2Ç12’de 24 milyon TL olan net borç pozisyonu 3Ç12’de 15 milyon TL’ye geriledi.

Sonuçların piyasa etkisi

Hisse son 3 ayda İMKB 100 Endeksi’nin %21,3 altında performans gösterdi. Sonuçlara ilişkin olarak piyasada çok ciddi bir tepki oluşacağını düşünmüyoruz.

Read more »

EREGL

EREGL

Çelik fiyatlarında ki gerileme, üretim maliyetlerinin artması hisse senedi üzerinde baskı oluşturmaktadır. Geçen yılın 6 aylık bilançosuyla karşılaştırdığımız zaman net işletme sermayesinde ki yüzde 7' lik düşüş ve cari oranda ki gerileme likit anlamda geçen seneye göre gerileme olduğunu göstermektedir. Ancak cari oranın sektör ortalamasının (1,68) üstünde olması sektör içerisinde ki güçlü yapısını korumaktadır. FAVÖK oranının düşük olmasının arkasında yatan nedenler arasında, ihracatta ki gerileme, yüksek maliyetli stoklar olarak görülebilir. Çelik fiyatlarında ki bu yıl ki gerilemesini ancak 4Ç ' ten sonra bilançosuna yansımasını bekleyebiliriz.

Öz sermaye karlılığında ki gerileme hisse üzerinde ayrı bir baskı oluşturmaktadır. Bununla beraber kar marjında ki düşüş hisse üzerinde ayrı bir baskı oluşturmaktadır. Bu mali yapı altında hissenin şuan olması gereken fiyat seviyesi 2,33TL. Şuan ki fiyat seviyesini düşük bulduğumuzdan dolayı 2,14' ın üstünde pozisyon alınabilir. 2,14' ın alt desteği olarak 2,04 önemli destek seviyesi olmaktadır. Ana destek seviyemiz 1,96' dır.  

Kısa vade de 2,14-2,24 fiyat aralığı önem taşımaktadır.

Read more »

AVOD

AVOD

Şirketin finansal yapısını incelediğimiz zaman 2.Ç' te ki net işletme sermayesi geçen yıla göre yüzde 222 oranında artış göstermiştir, devamlı sermaye oranı da  yüzde 67 oranında artmıştır. Bilanço yapısının olumlu görünmektedir. Şirketin geçen yıla göre daha düşük kar açıklamasının nedeni olarak satışlar değil genel giderlerde ki artıştan kaynaklanmaktadır. Son 2 yılın 6 aylık dönemlerindeki en yüksek kar rakamı, 2011 yılında gerçekleşti. Piyasa değerlerine baktığımızda son 2 yılın 6 aylık dönemlerindeki en yüksek piyasa değerinin 25.47 Milyon TL olduğunu görüyoruz. Karlılık ve piyasa değeri arasındaki ilişkiye baktığımızda son iki yılın 6 aylık dönemlerinde kar azalırken piyasa değerinin yükseldiği gözleniyor. Şirketin son piyasa değeri 24.36 Milyon TL'dir. Şirketin piyasa değeri son 2 yılın 6 aylık dönemlerinde gördüğü en yüksek piyasa değerinin yüzde 4.36 altındadır. Ama belirttiğimiz gibi daha düşük kar açıklamasının nedeni genel yönetim giderlerinin artmasından kaynaklanmaktadır, satış oranlarının geçen yıla göre artış göstermektedir. Şirket bilançosunda ki tek olumsuz yanı özsermaya karlılığının düşmesi, likit anlamda sıkıntı oluşturmasa da mali anlamda uzun vade de sıkıntı oluşturabilir, ayrıca bı özsermaye karlılığının düşük olması orta ve uzun vadeli yatırımcıları uzak tutacaktır. Şirketin öz sermaye karlılığının takip edilmesinde yarar var. Sadece satış oranlarını baz alarak hisse fiyatını dikkate alırsak 0,52 TL e denk gelmektedir. Piyasa defter değeri 0,73 hisse başına defter değeri 1,57. Piyasa değerinin çok düşük olduğu gözlemlenmektedir.

Şirket bilançosuna baktığımız zaman şirket yapısının düşük olduğunu görmekteyiz. Yukarıda ki bilanço yapısı iyi görünse de şirketin yapısı küçük olduğundan olumlu görünmektedir. Yeni halka arz olmuş şirket olduğu için birde şirket sahibinin hisse üzerinde ki satış baskısını yatırım yapmak için nakte ihtiyacım var demesi aslında şirketin patronunda çok güçlü olmadığını göstermektedir. Şirketin uzun vade de borsada kalacağını düşünürsek eğer şirket yönetiminin hissenin değerini yukarı taşıması için bir kaç iyileştirme yapması kaçınılmaz. Ancak bunu ne zaman yapar kendi takdirine kalmıştır.

Teknik anlamda incelersek; Kısa vade de 0,78 in üstünde kapanışlar hisseyi yukarı taşıyacaktır. Yatırımcının takip etmesi gereken husus 0,78 in üstünde ki kapanışların önümüzde ki bir kaç gün daha devam etmesi gerekir. Şayet hissede satış baskısı devam ederse şuan ki bilanço yapısına göre ilk etapta 0,73 ve sonrasında 0,52 destek noktası olarak görülebilir. Teknik anlamda 0,78, temel anlamda 0,73 ün üstünde kapanışlar hisseyi bir nevi yukarı taşımak isteyecektir. Yukarıda ki direnç seviyeleri 0,95 sonrasında 1,05. 1,05 in üstünde kapanışlar hisseyi 1,44 e kadar taşıyacaktır.

Read more »