ZOREN

ZOREN

Net Satışlar

73,7 milyon TL, tahminimizin %63 altında, bir önceki çeyreğe göre %53 düşüş, bir önceki yıla göre %40 düşüş

Zorlu Enerji’nin satış gelirleri 4Ç12’de 74 milyon TL’ye geriledi (yıllık bazda %40 düşüş, çeyreksel bazda %53 düşüş).Şirketin satış gelirleri Rosmiks’in olmaması (1Ç12’de faaliyete geçen Tereshkovo doğalgaz santralinin 170 MWe’lik öncül kapasitesi) ve yurtiçi faaliyetlerden sağlanan hacmin düşük olması ile tahminimizin kayda değer şekilde altında gerçekleşti.

FAVÖK (düzeltilmiş)

11,5 milyon TL, tahminimizin %17 üzerinde, bir önceki çeyreğe göre %32 artış, bir önceki yıla göre %275 düşüş

Zorlu Enerji 4Ç12’de piyasa beklentisinin biraz üzerinde 11,5 milyon TL’lik düzeltilmiş FAVÖK kaydetti. Bunun nedeni olarak zarar yaratan Rusya faaliyetlerinin beklentilerden yüksek olan negatif etkisinin olmaması ve şirketin brüt kâr marjının 4Ç12’de %14,4’e yükselmesi (4Ç11: -%4,2 ve 3Ç12: -%0,2) gösterilebilir.

Net Kâr

575,6 milyon TL, tahminimiz:291,4 milyon TL

Zorlu Enerji’nin net kârı 4Ç12’de Rusya faaliyetlerinin şirket bünyesinden ayrılması ile ilgili olarak kaydedilen 756 milyon TL’lik tek seferlik nakit dışı diğer gelir olarak gerçekleşti. Şirket bu çeyrekte söz konusu varlıklardan kaydettiği birikmiş zararı şirketlerin Zorlu Enerji bünyesinden ayrılması ile gelir tablosunda gelir olarak gösterdi.

Diğer (Net Borç)

Zorlu Enerji 4Ç12’yi 1,5 milyar TL’lik düzeltilmiş net borç pozisyonu ile tamamladı (Zorlu Holding’e yapılan ödemeler ve Rosmiks’ten alacakların neti). 3Ç12’de bu rakam 2,7 milyar TL’ydi. Zorlu’nun UFRS’ye göre özsermayesi yapılan bedelli sermaye artırımı ve Rosmiks’in Zorlu Enerji’nin portföyünden çıkarılmasının etkisi ile 4Ç12’de 508 milyon TL’ye yükseldi (4Ç11: -131milyon TL).

Bu notla birlikte yapılan revizyonlar

Şirketin operasyonel göstergelerinin Zorlu Doğal’ın alınması ve Rusya faaliyetlerinin şirketin bünyesinden çıkarılması nedeniyle önemli ölçüde iyileşme kaydetmesini bekliyoruz (düzeltilmiş FAVÖK: FY13E;147mn vs. TRY32mn in FY12) ancak şirketin yüksek kaldıraca sahip olması (düzeltilmiş net borç / FAVOK: 10,2) ve 2013 tahminlerine göre 33,6 F/K ve 15,7 FD/FAVÖK 15,7x çarpanlarını yüksek bulmamız hisse için getiri beklentimizin Endekse Yakın Getiri olmasına neden oluyor

Borsa Eğitimi

Read more »

Bedelsiz Dağıtması Beklenen Hisseler...

2012' de dağıtılan yüksek bedelsiz oranları ve şirket karlarınında artmasıyla bu yıl ki beklenti daha da arttı.
Piyasada beklenen yüksek bedelsiz oranları;

Borsa Eğitimi

Read more »

2013 SERMAYE ARTTIRIMI BEKLENTİLERİ

Borsa Eğitimi Hisse Bazlı Hergün sermaye arttırımı potansiyeli olan hisseleri detaylı analiz ve yorumlarıyla yatirimkocu.com analistçileri tarafından blog sayfamızda yayınlamaya çalışacağız. İlk Hissemiz; TRCAS 2011 yılı 13 mil karını %362 artışla 63 mil çıkartan şirket için 2013 yılı finansal tablosunda daha da iyileşme gerçekleştirebilir. Ancak şirketin yapmış olduğu yatırımların sonucunu 2013 yıl sonu bilançosuna yansımasını beklemekteyiz.2012 yılı 9 aylık bilançosuna göre hisse başına karlılık oranını 0,66 a çıkartması hisse için beklenti doğurabilir. Ancak şirket finansmanı için ya bedelli sermaye arttırımına yada şirket fonu çıkarması beklemekteyiz. Hissenin endekse yakın gösterdiği performansın ardından şu gelişmelerden fayda sağlayarak endeksin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz: i) 5 milyar dolarlık rafineri finansmanının 2Ç13’te tamamlanacak olması sayesinde bu varlık daha yüksek değer üzerinden değerlenecek, ii) Akaryakıt dağıtım faaliyetlerinde (Shell Turcas) istikrara ilişkin sinyallerin olması, iii) 1Ç13’te yılda 70 milyon Euro FAVÖK kaydedecek elektrik üretim faaliyetlerine başlanacak olması ve iv) Şirketin 2013 yılının ikinci yarısında rafineri finansmanı için bedelli sermaye artırımı baskısını ortadan kaldıracak şirket bonosu çıkarma ihtimali. 775 MWe’lik doğalgaz kombine çevrim santralinin (Turcas’ın payı %30, toplam net aktif değerinin %8’i) inşası tamamlandı ve 2013 baharında ticari üretimin başlamasının ardından şirketin yıllık 70 milyon euro FAVÖK kaydetmesi bekleniyor. Turcas santrale sağladığı 196 milyon TL’lik krediden faiz alıyor ve bu santrali özsermaye yöntemine göre konsolide ediyor. 5 milyar dolarlık proje finansmanı ile yıllık 10 milyon ton kapasiteli STAR yatırımının 2013’ün ilk yarısında tamamlanması ve 2016 yılında da faaliyete geçerek yıllık yaklaşık 700-800 milyon dolar FAVÖK yaratması bekleniyor. Turcas’ın yatırımdaki payını STAS’tan sağladığı gelir, elinde bulunan 139 milyon TL’lik nakdi kullanma, Socar Turcas’tan alacağı 50 milyon TL’nin yanında bedelli sermaye artırım riskini azaltan ve 2013 yılının ikinci yarısında çıkarılması beklenen şirket bonosu ile finanse edilebileceğini düşünüyoruz.

Read more »