TCMB’nin son dönemde sıklıkla vurguladığı kurdaki
hareketler, para politikası ve finansal enstrümanların seyri açısından daha da
önemli hale gelmiştir. Kurdaki hareketlerin oynaklığını gösteren volatilitenin
son dönemde belirgin şekilde gerilediği görülmektedir. Piyasalarda kurda
beklenen hareketlerin göstergesi olan USD/TRY’nin gelecek 3 ay için beklenen
volatilitesi %6.2’ye gerileyerek rekor düşük seviyesine işaret ederken,
volatilitenin bu hareketi piyasalarda tahvil-bono getirilerinin aşağı yönlü
hareketini de desteklemektedir. Cari açık veren gelişmekte olan ülkelerin
ortalama 3 aylık kur volatilitesi ise %9.3 ile USD/TRY volatilitesinin üzerinde
seyretmektedir. 3 aylık gerçekleşen USD/TRY volatilitesi ile 3 ay için beklenen
USD/TRY volatilitesinin 3 aylık gecikmeli serisi beraber incelendiğinde,
gerçekleşen volatilitedeki hareketlerin önümüzdeki dönem için belirleyici
olduğu görülmektedir. Bu durumda gerçekleşen volatilitenin düşük kalmaya devam
etmesi önümüzdeki 3 ayki volatilitenin de düşük kalmaya devam edeceğine işaret
ederek tahvil-bono piyasasında getirileri destekleyebilir. USD/TRY’nin spot
değerinde beklenmedik bir sıçrama görülmedikçe kurdaki volatilite düşük kalmaya
devam edecektir. Kurdaki volatilite düşük kaldığı sürece TCMB’nin para
politikasını gevşetmeye devam etmesi mümkün görünürken, bu durum getirilerde
aşağı yönlü hareketlerin devamını da sağlayabilecektir. Kurdaki hareketlerin
oynaklığını gösteren diğer bir gösterge de değişkenlik katsayısıdır. Kurun ve
enflasyonun değişkenlik katsayısını birlikte incelediğimizde, birbirine benzer hareketler
dikkat çekmektedir. Volatilitenin bir süre daha düşük kalması durumunda
enflasyonda da değişkenliğin azalabileceğini ve 2013 yılının Nisan ayına kadar
enflasyonun bir atalet göstermesinin mümkün olabileceğini düşünüyoruz. Nisan
ayında düşüşün bir miktar daha belirginleşmesi beklenmekle birlikte esas olarak
üçüncü çeyreğin içinde enflasyonun daha belirgin bir gerileme kaydetmesi olası görünmektedir.
Ancak son dönemde enflasyon dinamiklerinin detayları önümüzdeki dönem için
ipuçları taşıyor