2013 SERMAYE ARTTIRIMI BEKLENTİLERİ II. HİSSE

Türk Traktör Her akşam yayınlayacağımız 2013 sermaye arttırımı yüksek hisse senetleri analizleri arasında 2. hissemiz TTRAK. En beğendiğimiz ve yatırımcılarımıza hep önerdiğimiz hisseler arasında yer almaktadır. Şirketin yıl içerisinde ki karlılık oranını artırması ve 2013 teki beklentilerimizi sıralarsak; i) Risksiz faiz oranı tahminimizi %7,8’e çekiyoruz (önceki: %8,5), ii) 2014 yılında olası bir hurda teşvikini tahminlerimize dâhil ediyoruz, iii) Sakarya yatırımının vergi teşvikleri sayesinde kâr üzerindeki olumlu etkisini yansıtıyoruz. Hisse, getiri beklentisini yükselttiğimiz Nisan ayından bu yana (yılbaşından bu yana güçlü fiyatlamanın etkisi ve toplam adet satışların güçlü olması ile) kapasite artırım beklentisi ile İMKB Ulusal 100 Endeksi’nin %21 üzerinde performans gösterdi (nominal olarak %56). Şirketin büyüme görünümünü, operasyonel performansını ve %7’lik yüksek temettü verimini (kısa vadede hisseye ilgiyi güçlü tutabilir) beğenmemize rağmen, yukarı yönlü potansiyelin büyük ölçüde fiyatlanmaya başladığını ve bu seviyelerin alım için çok cazip olmadığını düşünüyoruz. Şirket 2014 yılının ortasında faaliyete geçmesi planlanan kapasite artırımları (63 milyon euro’ya kadar). ile ilgili olarak planlarını yakın zaman önce açıkladı Yeni montaj tesisinde (şu anda 35 bin adet) kapasitenin 50 bin adete çıkması öngörülüyor ve bu yeni kapasite lojistik avantajları nedeniyle ihracat amaçlı faaliyet gösterecek. Faiz giderinin, yatırımın 5 yıllık banka kredisi ile (2 yıl geri ödemesiz) finanse edilecek olması nedeniyle artmasını bekliyoruz ancak net kârın vergi teşvikinin (yaklaşık 27 milyon TL) kullanılmasının da etkisi ile destekleneceğini düşünüyoruz. Şirket yönetiminin beklentisine paralel olarak, güçlü nakit yaratımı sayesinde temettü dağıtma politikasında değişiklik beklemiyoruz. Yurtiçi satışların bu yıl kaydettiği %16’lık daralmanın ardından, 2013 yılında yurtiçi talebin şu nedenlerle, %3’lük ilk tahminimizden daha iyi olacak şekilde yatay kalmasını bekliyoruz: i) GSYİH’de daha yüksek büyüme beklentisi (%5,3) ile devletin tarım desteği için bütçede %17’lik artışa gitmesi ve ii) Düşük faiz ortamının krediler ile finanse edilen traktör satışlarına olumlu etkisi. Şirketin önümüzdeki dönemde pazar liderliğini koruyacağını fakat rekabetin de görece güçlü devam edeceğini öngörüyoruz. Ayrıca, 2013 yılında şunlar sayesinde FAVÖK marjının 0,2 yüzde puan artış kaydetmiş olmasını bekliyoruz: i) İhracat payının yatay seyretmesi ve ii) Ana maliyet kalemlerindeki zayıf fiyatların devam edeceği beklentisi. Marjların, yüksek kârlılığa sahip yurtiçi satışların artış gösterecek olması nedeniyle olası hurda teşvikinin açıklanacağı 2014 yılında tavan seviyesine ulaşacağını ve uzun vadede %17 marj seviyelerinin sürdürülebilir olacağını düşünüyoruz. Borsa Eğitimi