ENKAI

Enka’nın satışları 2,4 milyar TL ile tahminimizin ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti, Şirket 300 milyon TL FAVÖK ve 208 milyon TL net kâr kaydetti. Piyasanın beklentisi şirketin 2,2 milyar TL ciro, 344 milyon TL FAVÖK ve 263 milyon TL net kâr açıklaması yönündeydi. Şirket Rusya’daki perakende varlıkların satışından kaynaklanan 52 milyon dolarlık satış tutarının 32 milyon dolarını gelir tablosu içinde gösterdi. Kalan kısım ise özsermayeye dahil edildi. Şirket 16 milyon TL net finansal gider kaydetti. 2Ç11’de şirketin net finansal gideri 75 milyon TL’ydi. Şirket 1Ç12’de ise 94 milyon TL net finansal gelir kaydetmişti.

Net satışlar, enerji ve ticaret ile üretim segmentlerinin cirosu sayesinde tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Enerji segmentinin cirosu bir önceki çeyreğe göre %11 artışla 822 milyon dolar oldu, ticaret ve üretim segmentinin satış gelirleri ise %39 artışla 129 milyon dolara yükseldi. Enerji segmentinin toplam satışların %61’ini oluşturduğunu hatırlatalım. Taahhüt gelirleri çeyrek bazında %59 ve yıllık bazda %22 artışla 291 milyon dolar oldu. Enka'nın 2012 yılının ilk yarısında kaydettiği 474 milyon doların üzerinde, Irak’ta 1 milyar dolar tutara sahip olan yeni projelerin alınmasını da göz önüne alarak, Enka taahhüt portföyünün 2012 yılının ilk yarısı itibarıyla 3,5 milyar dolar olduğunu açıkladı.

Şirketin konsolide FAVÖK marjı, enerji segmentinin %5,3 ile tarihinin en düşük marjını kaydetmiş olmasının etkisi ile tahminimizin 3 yüzde puan gerisinde kaldı. Bu rakam şirketin 2005 yılından bu yana kaydettiği en düşük FAVÖK marjı oldu. Enka’nın doğal gaz maliyeti kaleminden fayda sağlamak için TETAŞ ve BOTAŞ ile al ya da öde garantili anlaşmalara sahip olduğunu belirtelim. Her yıl için enerji üretim FAVÖK’ünün cirodan bağımsız olarak 260 milyon dolar olmasını bekliyoruz. Taahhüt segmentinin FAVÖK marjı yıllık bazda 21 yüzde puan artışa işaret edecek şekilde %16 oldu. Şirket 2011 yılında %27,1 FAVÖK marjı kaydetmişti. Buna karşın 2005 – 10 yıllarında şirketin ortalama FAVÖK marjı %15,5 olmuştu.

Hisse yılbaşından bu yana endeksin %8 üzerinde performans gösterdi. Yükseliş potansiyelinin sınırlı olması ve kısa vadede katalizör görevi görebileceğini düşünüyoruz. 2011 yılının sonunda Irak’ta alının 470 milyon dolar tutarındaki iki projeye ek olarak, şirket Erbil’de de 500 milyon dolar tutarında bir proje aldı.