BAGFS

BAGFS' ta IS yabancı satışa geçerken Citi yabancı ve Deutsche bank kademeli olarak alımlara geçmiş görünüyor.  Kısa vade de 170-174 aralığında alım, 185-190 aralığında pozisyonun kapatılması ile işlem gerçekleştirilebilinir.  170 in üstünde kalışlar 220 TL e doğru hareketliliğin kademeli olarak işlem görmesini bekleyebiliriz. 170 ' in altında ki kapanışların artması durumunda stop lost gerçekleştirerek hisse senedinde tekrar pozisyon almak isteyenler için 150-140 aralığına kadar geri çekilmesini beklemeliyiz.

Bagfaş 2Ç12’de 17,8 milyon TL olan piyasa beklentisinin altında 5,4 milyon TL net kâr açıkladı. Şirket bu çeyrekte 88 milyon TL olan tahminimizin ve 110 milyon TL olan piyasa beklentisinin altında 63 milyon TL satış geliri kaydetti. Bagfaş’ın FAVÖK’ü 8,5 milyon TL olarak gerçekleşti ve 14 milyon TL olan tahminimizin ve 22,5 milyon TL olan piyasa beklentisinin gerisinde kaldı. Beklentilerden daha zayıf olan satışlar hem faaliyet kârını hem de kârı olumsuz etkiledi.
Bagfaş’ın satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre tahminimizin üzerinde düşüş kaydetti. Şirket yurt içi piyasada 93.615 ton olan tahminimizin altında 73.908 ton gübre satarken yine 24.800 ton olan tahminimizin altında 13.800 ton gübreyi de ihraç etti. Böylelikle toplam satış gelirleri satış hacmi tahminimizdeki yaklaşık %26’lık farkın da etkisi ile tahminimizin %28 altında gerçekleşti.
Bagfaş’ın brüt kâr marjı 2Ç12’de %20,5 olarak gerçekleşti. Şirketin faaliyet gideri  7 milyon TL olurken, cironun beklentilerden zayıf olması nedeniyle Bagfaş’ın 2Ç12’de FAVÖK marjı  %13,4 oldu. Beklentilerden daha zayıf olan faaliyet performansının etkisi net kârda da kendini gösterdi ve Bagfaş’ın net kârı hem tahminimizin hem de piyasa beklentisinin oldukça altında kaldı.
Bagfaş’ın 1Ç12’de 107 milyon TL olan net işletme sermayesi ticari alacaklardaki normalleşme ile 2Ç12’de 23 milyon TL’ye geriledi. Bunun etkileri şirketin net nakit pozisyonunda da kendisini gösterdi ve 1Ç12’de 65 milyon TL olan net nakit pozisyonu 2Ç12’de 109 milyon TL’ye yükseldi. Şirket 1Ç12’de kaydettiği 3 milyon TL’lik net finansal giderin aksine 2Ç12’de 2 milyon TL net finansal gelir kaydetti.

2012 yılının ikinci yarısı içini;

1) 2012 yılının ilk yarısı ile karşılaştırıldığında 2012 yılının ikinci ortalama satış fiyatlarının DAP için yılın ikinci yarısının yüksek sezon olması ve böylece ürün çeşitliliği içinde yüksek getirisi olan ürünlerin payının yüksek olması beklentisi ile %10 civarında yükselmesini bekliyoruz.

2) Hammadde fiyatlarında önemli bir değişiklik olmasını beklemiyoruz. Bu nedenle FAVÖK marjının yılın ikinci yarısında hafif artış göstermesini ve 2012 yılının ilk yarısında %13 olan FAVÖK marjının 2012 yılının tamamında %15 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz (bir önceki yıla göre 12,3 yüzde puan düşüş). Bagfaş için hedef fiyatımız %11 yükseliş potansiyeli taşıyacak şekilde 195 TL, getiri beklentimiz ise Endeksin Altında Getiri’dir. Zayıf olan 2Ç12 sonuçlarının ardından hisse üzerinde bir baskı bekliyoruz. Hisse şu anda 2012 tahminlerine göre 13,8 F/K ve 7,3 FD/FAVÖK ile benzerlerine göre %42 ve %2 primle işlem görüyor.